2010/09/08 by Francis Leung
畢者推介
■工管理論推崇市場經濟，但中國的計劃經濟卻證明世事無絕對。民企在好景時迅速冒起，國企則在逆境時盡顯雄厚實力，面對兩股勢力進進退退，投資者應如何抉擇，詳見29頁「筆聞集」 。
■中國綠色食品（904）早前因為押後公布業績而股價大插水，及後又因為業績亮麗作V形反彈。除了這宗撲朔迷離的疑似爆煲事件，阿梅在25頁「財經DNA」中指出，此股還有其他無法解釋的謎團。
■面對「十一五」埋單計數在即，地方政府為了達到節能目標無所不用其極。市場憧憬限電限產政策可望帶動鋼鐵股上升，但投資者卻不應忽視節能措施對製造業進而經濟增長帶來的壓力。詳見27頁「冷熱財庫」 。
9月7日，周二。隔晚美股勞動節假期，金融市場休市。歐洲主要股市靠穩，英國富時指數高收0.2%創四個月新高，德法兩地股市升幅同為0.3%，但 交投淡 靜。港股走勢缺乏方向，惟無礙保持五連捷，全日高收46點，升幅僅得0.2%，收市報21401點，成交金額582億元。國企指數逆市輕微下跌4點，收報 11956點。期指上升16點，收報21369點，低水32點。
上周六「心血來潮」，覺得已靜了二、三個月的歐洲，有山雨欲來之兆，於是引用了美國外交關係委員會（CFR）一篇探討希臘違約的分析，好讓讀者「居 安思 危」。話口未完，美國剛放完長假，《華爾街日報》、債王Bill Gross獱弗的PIMCO以至希臘政府，不是有話說就是有動作，歐羅兌美元先穿1.29再穿1.28。看樣子，CFR並沒有杞人憂天，在適當的時候向投 資者發出了重要警號！
值得注意的有以下四點：
① 在早前的歐洲銀行壓力測試中，九十一家金融機構絕大部分輕鬆過關，只有七家「肥佬」。卻其實，所謂的壓力測試，嚴重低估了銀行所持政府債券的規模。根據國 際結算銀行（BIS）的統計，法國銀行所持有的西班牙、希臘、葡萄牙等「歐豬」政府債券，規模遠較壓力測試進行期間計算的龐大【圖】。假設信貸違約掉期 （CDS）反映的賴債風險有一定的可信性，壓力測試低估金融機構持債規模，加上「歐豬」債務違約風險上升，歐洲銀行體系的穩健性是增加了還是減少了，不言 而喻。
②希臘總理帕潘德里歐（George Papandreou）突然改組內閣，除了財長帕帕康斯坦季（George Papaconstantinou）得以留任，其餘職位皆出現重大變動。專家眾口一詞，指希臘政府連夜宣布改組內閣，與改革寸步難行，令政府飽受批評有 關。由於內閣中的新面孔多於上屆，意味新政府有許多地方須協調磨合，施政難望一帆風順。
③PIMCO行政副主席兼投資組合管理主管AndrewBosom-worth認同，希臘違約只是時間問題。此君指出，希臘所獲的首批1100億歐 羅援助 基金，將於三年內到期，屆時雅典政府無力還債可能性極高，恐怕會索性宣布破產。希臘三年期以上CDS溢價，在歐盟／IMF穩定機制推出後不跌反升，與 PIMCO的看法不謀而合。
④滙市對歐債危機可能重燃作出反應，醒目資金也許已嗅到「燶味」，率先以腳投票。歐羅兌美元由1.2880水平，下跌至1.2760邊緣。
歐政府集資規模倍增
《金融時報》日前亦引述ING利率策略部的意見，話投資者放完暑假，大部分都會「歸位」，重新審視投資組合。歐洲局勢再現動盪、美國經濟數據時好時壞，環球經濟仍是死氣沉沉，投資者一旦調整組合，要沽貨，「歐豬五國」債券將首當其衝。
另一點值得注意的是，歐洲各國政府本月將四出「撲水」，集資規模可能雙倍於8月份，由430億歐羅增至800億歐羅。一些經濟底子較弱的國家例如「歐豬五國」，在鄰近國家爭相抽水、市場胃納下降的雙重壓力下，能否以「合理」成本籌到錢，月底前便有分曉。
年中時，老畢出過一個環球股市投資回報表，位居前列的盡是「新興市場中的新興市場」。投資界口中的frontier markets，大概就是這些。事隔數月，又是時候看看當中有何變化。
位居十大的，除了泰國和智利較為本港投資者熟悉外，餘者俱屬冷門中的冷門。頭三位依次為斯里蘭卡、孟加拉和愛沙尼亞，今年以來升幅由四成至七成不等。此等市場，香港投資者基本上無緣涉足，得個睇字。
再數下去，位居第十和十一位的分別為印尼和菲律賓，連同第九位的泰國，升幅由二成二至二成六不等。
印尼乃近年外資寵兒，有此表現不足為奇，但泰國和菲律賓？眾所周知，前者今年爆發紅衫軍上街逼政府下台事件，政局至今仍暗湧處處；後者因傷透全港市 民之心 的人質慘劇而「全球矚目」，菲國政府貪腐無能、人民苦不堪言，經此事後舉世皆知。可是，泰、菲管治雖不濟，卻並未打擊外資對當地股市的熱情，不僅2010 年至今下跌4％的港股無法與之相比，「金磚四國」任何一國亦難望其項背。
菲律賓、泰國的政府管治，你可以畀零分，但投資嘅嘢，卻很難跟fund flows拗頸。順帶一提，內地股市近日雖有回穩迹象，但year-to-date計，滬綜指仍跌近二成，全球排名第四……倒數嗰隻！
家電股齊展翅
美國微軟創辦人蓋茨與股神畢菲德，兩位全球首富老友鬼鬼，連做慈善也拍住上。為進一步拓展慈善事業，兩人計劃在本月29日訪華，與五十位內地富豪飯局，進 行「勸捐」行動。能夠與兩大首富共晉午餐，理應感到榮幸之至，要知道每年一度的股神慈善午餐，向隅者眾，拍賣價亦不菲，今年更達到262.6萬美元的紀錄 新高。凡事有例外，有部分富豪可能怕被「逼捐」，對邀請耍手擰頭，連股神都無面畀。
股神旗下巴郡有份投資比亞迪（1211），大股東王傳福自然要畀足面，答允出席慈善午餐之餘，更安排股神到集團參觀。根據行程安排，股神將參觀比亞 迪位於 深圳的總部、北京廠房、長沙的新能源汽車生產基地，而早前一直秘而不宣的家電專案基地，也列入在行程安排之內。據了解，集團家電生產基地，位於深圳寶龍工 業區，最有可能推出的產品為電視機或者空調。不過，比亞迪汽車銷量連續五個月下跌，拖累股價下跌1.7%。
內地家電股午後大幅飆升，因商務部公布首八月全國家電下鄉產品銷售額暴升二點一倍，達到1009億元人民幣。TCL多媒體（1070）急漲19.1%，創維（751）上揚10.4%，海爾（1169）上升8.2%，海信科龍（921）則高收2.7%。
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■工管理論推崇市場經濟，但中國的計劃經濟卻證明世事無絕對。民企在好景時迅速冒起，國企則在逆境時盡顯雄厚實力，面對兩股勢力進進退退，投資者應如何抉擇，詳見29頁「筆聞集」 。
■中國綠色食品（904）早前因為押後公布業績而股價大插水，及後又因為業績亮麗作V形反彈。除了這宗撲朔迷離的疑似爆煲事件，阿梅在25頁「財經DNA」中指出，此股還有其他無法解釋的謎團。
■面對「十一五」埋單計數在即，地方政府為了達到節能目標無所不用其極。市場憧憬限電限產政策可望帶動鋼鐵股上升，但投資者卻不應忽視節能措施對製造業進而經濟增長帶來的壓力。詳見27頁「冷熱財庫」 。
9月7日，周二。隔晚美股勞動節假期，金融市場休市。歐洲主要股市靠穩，英國富時指數高收0.2%創四個月新高，德法兩地股市升幅同為0.3%，但 交投淡 靜。港股走勢缺乏方向，惟無礙保持五連捷，全日高收46點，升幅僅得0.2%，收市報21401點，成交金額582億元。國企指數逆市輕微下跌4點，收報 11956點。期指上升16點，收報21369點，低水32點。
上周六「心血來潮」，覺得已靜了二、三個月的歐洲，有山雨欲來之兆，於是引用了美國外交關係委員會（CFR）一篇探討希臘違約的分析，好讓讀者「居 安思 危」。話口未完，美國剛放完長假，《華爾街日報》、債王Bill Gross獱弗的PIMCO以至希臘政府，不是有話說就是有動作，歐羅兌美元先穿1.29再穿1.28。看樣子，CFR並沒有杞人憂天，在適當的時候向投 資者發出了重要警號！
值得注意的有以下四點：
① 在早前的歐洲銀行壓力測試中，九十一家金融機構絕大部分輕鬆過關，只有七家「肥佬」。卻其實，所謂的壓力測試，嚴重低估了銀行所持政府債券的規模。根據國 際結算銀行（BIS）的統計，法國銀行所持有的西班牙、希臘、葡萄牙等「歐豬」政府債券，規模遠較壓力測試進行期間計算的龐大【圖】。假設信貸違約掉期 （CDS）反映的賴債風險有一定的可信性，壓力測試低估金融機構持債規模，加上「歐豬」債務違約風險上升，歐洲銀行體系的穩健性是增加了還是減少了，不言 而喻。
②希臘總理帕潘德里歐（George Papandreou）突然改組內閣，除了財長帕帕康斯坦季（George Papaconstantinou）得以留任，其餘職位皆出現重大變動。專家眾口一詞，指希臘政府連夜宣布改組內閣，與改革寸步難行，令政府飽受批評有 關。由於內閣中的新面孔多於上屆，意味新政府有許多地方須協調磨合，施政難望一帆風順。
③PIMCO行政副主席兼投資組合管理主管AndrewBosom-worth認同，希臘違約只是時間問題。此君指出，希臘所獲的首批1100億歐 羅援助 基金，將於三年內到期，屆時雅典政府無力還債可能性極高，恐怕會索性宣布破產。希臘三年期以上CDS溢價，在歐盟／IMF穩定機制推出後不跌反升，與 PIMCO的看法不謀而合。
④滙市對歐債危機可能重燃作出反應，醒目資金也許已嗅到「燶味」，率先以腳投票。歐羅兌美元由1.2880水平，下跌至1.2760邊緣。
歐政府集資規模倍增
《金融時報》日前亦引述ING利率策略部的意見，話投資者放完暑假，大部分都會「歸位」，重新審視投資組合。歐洲局勢再現動盪、美國經濟數據時好時壞，環球經濟仍是死氣沉沉，投資者一旦調整組合，要沽貨，「歐豬五國」債券將首當其衝。
另一點值得注意的是，歐洲各國政府本月將四出「撲水」，集資規模可能雙倍於8月份，由430億歐羅增至800億歐羅。一些經濟底子較弱的國家例如「歐豬五國」，在鄰近國家爭相抽水、市場胃納下降的雙重壓力下，能否以「合理」成本籌到錢，月底前便有分曉。
年中時，老畢出過一個環球股市投資回報表，位居前列的盡是「新興市場中的新興市場」。投資界口中的frontier markets，大概就是這些。事隔數月，又是時候看看當中有何變化。
位居十大的，除了泰國和智利較為本港投資者熟悉外，餘者俱屬冷門中的冷門。頭三位依次為斯里蘭卡、孟加拉和愛沙尼亞，今年以來升幅由四成至七成不等。此等市場，香港投資者基本上無緣涉足，得個睇字。
再數下去，位居第十和十一位的分別為印尼和菲律賓，連同第九位的泰國，升幅由二成二至二成六不等。
印尼乃近年外資寵兒，有此表現不足為奇，但泰國和菲律賓？眾所周知，前者今年爆發紅衫軍上街逼政府下台事件，政局至今仍暗湧處處；後者因傷透全港市 民之心 的人質慘劇而「全球矚目」，菲國政府貪腐無能、人民苦不堪言，經此事後舉世皆知。可是，泰、菲管治雖不濟，卻並未打擊外資對當地股市的熱情，不僅2010 年至今下跌4％的港股無法與之相比，「金磚四國」任何一國亦難望其項背。
菲律賓、泰國的政府管治，你可以畀零分，但投資嘅嘢，卻很難跟fund flows拗頸。順帶一提，內地股市近日雖有回穩迹象，但year-to-date計，滬綜指仍跌近二成，全球排名第四……倒數嗰隻！
家電股齊展翅
美國微軟創辦人蓋茨與股神畢菲德，兩位全球首富老友鬼鬼，連做慈善也拍住上。為進一步拓展慈善事業，兩人計劃在本月29日訪華，與五十位內地富豪飯局，進 行「勸捐」行動。能夠與兩大首富共晉午餐，理應感到榮幸之至，要知道每年一度的股神慈善午餐，向隅者眾，拍賣價亦不菲，今年更達到262.6萬美元的紀錄 新高。凡事有例外，有部分富豪可能怕被「逼捐」，對邀請耍手擰頭，連股神都無面畀。
股神旗下巴郡有份投資比亞迪（1211），大股東王傳福自然要畀足面，答允出席慈善午餐之餘，更安排股神到集團參觀。根據行程安排，股神將參觀比亞 迪位於 深圳的總部、北京廠房、長沙的新能源汽車生產基地，而早前一直秘而不宣的家電專案基地，也列入在行程安排之內。據了解，集團家電生產基地，位於深圳寶龍工 業區，最有可能推出的產品為電視機或者空調。不過，比亞迪汽車銷量連續五個月下跌，拖累股價下跌1.7%。
內地家電股午後大幅飆升，因商務部公布首八月全國家電下鄉產品銷售額暴升二點一倍，達到1009億元人民幣。TCL多媒體（1070）急漲19.1%，創維（751）上揚10.4%，海爾（1169）上升8.2%，海信科龍（921）則高收2.7%。
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